摩根大通报告指出,三大中资电讯股因推出针对中小企及零售用户的AI Token套餐,H股股价昨日(18日)上扬,反映投资者看好电讯商成为AI变现的「实体经济」受惠者。该行维持对中国移动(00941.HK) +0.400 (+0.463%) 沽空 $5.81亿; 比率 13.745% 、中国电信(00728.HK) +0.040 (+0.709%) 沽空 $1.86亿; 比率 14.817% 及中国联通(00762.HK) +0.060 (+0.756%) 沽空 $8.31千万; 比率 11.965% 的正面看法,均予「增持」评级。该行认为,AI变现及电讯服务「内卷」情况改善,有望带动ARPU从2026年起重拾增长,并使盈利从2027年恢复增长,而2026年则受增值税调整影响。
三大电讯股中,摩通在H股首选仍为中移动,其后为中电信及联通。该行表示,中电信为AI Token主题的代理股份,最能受惠於中国AI Token主题及DeepSeek V4推出的正面情绪,因其2025年云业务收入占服务收入比重达25%,高於中移动的12%及中联通的21%。中电信推出的Token套餐试行商业化,面向个人/家庭用户、开发者及中小企,整合了其自有的星辰大模型、智谱GLM5及其他主流国产模型。
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中移动於2026移动云大会上将AI Token营运从独立套餐提升至平台及生态系统层面,以其「移动云模型服务平台MoMA」及更广泛的Token营运生态为核心,已连接超过300个主流AI模型。联通的个人用户Token计划分为三档,联通云及「联通元景」MaaS平台已推出个人及团队Token计划。三大电讯商的算力资本开支(用於云端/IDC/AI)预计在2026年仍将上升,中电信及中移动分别按年增长26%及62%,显示对AI的承诺。(ad/u)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-05-19 16:25。)
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